来源：金融时报

　　5月14日，中国人民银行发布4月金融数据。截至2025年4月末，广义货币（M2）余额325.17万亿元，同比增长8%。

　　去年同期基数较低

　　“这主要受到去年低基数的影响。”业内专家认为。在2024年较大力度的金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更实。

　　回顾去年金融数据可以发现，当时“挤水分”效应较为明显。去年4月开始，金融总量数据一度下行明显。“此前，金融机构受传统规模情结的影响，往往有靠虚增存贷款做高金融数据的现象，但在经济转型升级阶段越来越不可持续。对此，2024年《政府工作报告》强调要避免资金沉淀空转，央行通过规范手工补息、优化金融业增加值核算等，实际上是在主动挤水分，在这个过程中，M2增速会出现回落。”有业内专家解释。

　　对比来看，今年4月货币信贷整体保持平稳较好增长势头，部分是因为去年同期的低基数，在余额增速的计算上会拉高目前的数据。据其预计，随着低基数效应的递减，未来M2增速会恢复到今年前几个月的正常增长水平。

　　存款向理财搬家现象减少

　　同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户，这也对M2增速有上拉效应。可以看到，4月，存款减少约8700亿元，同比少减大约3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百分点。因此，还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。

　　那么，为何存款向理财搬家现象减少了呢？对比去年可知，去年1-4月债券收益率快速下行，债券价格整体处于持续上涨态势，对应的理财产品收益率随之上行，当时居民购买理财的热情升温，银行存款向理财等非银产品分流转化，大量存款“搬家”到理财产品。而且，随着非银机构资金更趋充裕，从银行借钱购债的需求在降低，银行和非银机构之间的货币派生渠道也在收缩。当时的M2出现了逐步回落势头。今年以来，债券市场双向波动，没有出现去年的单边上涨整体态势，存款也未出现去年的大量“搬家”情况，统计数据上显现为同比少减情形，对M2反而是一种正向上拉作用。

　　“长期看，M2增速宜作为观测性指标。”业内人士对《金融时报》记者强调，拉长时间看，我国广义货币M2增速总体保持在7%以上，持续高于名义经济增速。但短期看，M2增速也会受市场运行、经济主体行为等因素影响，出现一定的暂时性波动。业内专家表示，将M2增速作为货币政策的观测性指标，有其内在合理性，随着金融深化和经济结构转型，市场研究表明货币总量与经济增长的相关性在减弱，主要发达经济体也都经历过逐步淡化并放弃盯住总量指标的过程。